“过去几年我们被‘消费’框住亏了好多钱，上周终于下定决心今后主仓位只投‘估值可接受的高成长企业’。”
近日，知名主观股票私募同犇投资创始人童驯的一则内部交流信息在业内广为流传。这位曾经凭借消费股投资将管理规模推至百亿元的私募老将，坦诚自己已大幅调降消费仓位，将主战场转向AI产业链，特别是光模块赛道。
图片来源：机构渠道
面对市场关于同犇投资“风格漂移”或“过于集中押注”的质疑，同犇投资相关负责人接受中国证券报记者采访时回应称：“3月份（公司）调降部分消费仓位，增加AI产业链仓位，事实证明也是对的。AI产业链（我们）去年开始就有不少仓位，只是现在比之前更多一点而已。”该负责人表示：“我们从来不是只买消费，公司一直有TMT研究员，最近两周我们的业绩有显著修复。”
中国证券报记者获得的最新数据显示，该私募旗下一只成立于2016年的代表产品，自2025年8月29日触及净值高点后大幅回撤，至今年3月31日，回撤幅度高达38.53%。
大起大落的“新消费过山车”
记者翻看同犇投资上述代表产品的净值曲线发现，2025年其净值曾大幅反弹。第三方渠道机构的业绩数据显示，该产品在经过2021年至2023年连续三年的亏损之后，2025年的业绩一度反弹超过100%。这背后正是童驯此前试图从传统消费向新消费“扩大能力圈”的尝试——重仓新消费。
然而，随着去年9月之后泡泡玛特等港股新消费龙头股价的急速回调，上述产品的净值大幅回落，2025年的年度收益率从最高超100%骤降至50%左右。至今年3月31日，该产品自2025年8月29日以来的区间回撤幅度高达38.53%。
有投资者感叹：“一度以为要回本了，没想到又是纸上富贵。”
尽管同犇投资在2020年之前业绩表现出色，规模一度突破百亿元，但由于2021年至2023年连续三年的净值下跌，其管理规模已由此前的百亿级收缩至不足50亿元。
主观私募“自我革命之困”与AI的诱惑
从长期深耕传统消费，到2025年大举转向新消费，再到如今全面拥抱AI科技，对于关注这家知名私募的许多业内人士而言，同犇投资的几次转向似乎都伴随着不小的争议。
最直接的质疑来自择时层面。有业内人士称：“现在砍消费，难免被人问‘为什么不早砍’；现在追AI，又会被问‘为什么不早买’。这种两头被堵的局面，是不是过去几年没有做好资产平衡的代价？”
更核心的担忧在于能力圈的边界。同犇投资虽然为选股设定了“明后年净利润增长30%—40%”的门槛，但在AI科技赛道，过往基于消费品的定价经验能否复用，仍然存疑。
长期跟踪主观多头策略的业内人士接受记者采访时表示：“高成长的另一面往往是高波动和高不确定性。对于习惯了消费股现金流折现模型的基金经理来说，给光模块这类科技硬件企业定价，不仅考验研究深度，更考验交易纪律和回撤控制能力。”
业内人士表示，同犇投资当前遭遇的困境并非个例，而是近年来众多主观股票策略私募机构所面临共性挑战的缩影。当曾经赖以生存的核心能力圈遭遇长达数年的逆风期，想要延续私募事业、给客户一个交代，单纯的等待“均值回归”似乎已不现实。改变，哪怕是带有“搏一把”性质的改变，成为不少管理人的选择。对于同犇投资这种昔日曾经取得过优秀成绩的主观私募而言，在能力圈和投资风格上努力进化迭代可以尝试，但压力显然更大。
值得注意的是，在近期A股市场结构性行情背景下，“看好AI”恰恰是当前私募行业共识度最高的核心投资观点之一，或者说是拥挤度最高的投资方向之一。
来自好买基金研究中心的私募管理人观点月报显示：目前，占比高达57%的私募管理人认为，AI是当前全球最大的结构性亮点，产业趋势不可逆。
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